均直宏观和利率市场分析-2019年7月

均直资管   2019-08-07 本文章53阅读

首先7月份资金从之前矫枉过正的低位慢慢回到正常水平,央行在月初连续超十日暂停逆回购,后来在月中重新开启,整体上资金面可以说是平稳适度。同时,同业存单发行利率也趋于平稳。AAA和AA+高信用等级的同业存单已经稳在3.0附近,AA中低评级的中小银行依旧会长时间受到些许影响。

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数据来源: Wind,均直资产


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经济数据方面,最新公布的6月份经济数据整体符合预期。CPI同比上涨2.7%,和上个月持平。PPI同比上涨0%,低于预期。整体上来看,蔬菜价格环比小幅回落,涨幅同比为4.2%,鲜果价格上涨42.7%,影响CPI上涨约0.7%,猪肉价格上涨21.1%,影响CPI上涨约0.45%。整体上来看,今年以来受到关注的水果涨价有所控制,统计局发言人称主要是考虑到去年同期基数较低,价格处于可控范围。二季度GDP同比上涨6.2%,略微低于预期的6.3%,一季度GDP同比6.4%,整体上经济处于平稳震荡。


6月新增社融2.26万亿,高于2018年同期1.59万亿和2017年同期的2.11万亿。人民币信贷新增1.67万亿,略微不及预期。分项来看,社融高于预期主要是非标融资回暖。去年同期非标多减创历史新低,超过6000亿,今年非标同比少减近4000亿,占据了社融中的主要位置。同时地方政府债6月份发行较多,整个六月份发行接近9000亿,创了近两年的新高。整个上半年地方债发行2.8万亿,高于往年同期,与政策定调的加快地方债发行和把控风险息息相关。 

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数据来源: Wind,均直资产

 

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人民币贷款方面,6月份新增人民币贷款1.66万亿,其中票据融资减少了近2000亿,短期企业贷款增加了1800亿,非银贷款减少1800亿,整体上企业中长期贷款200亿。综合来看,人民币信贷同比减少近1800亿,属于低于预期。主要是中长期企业贷款没有在货币宽松的环境下增长,大部分钱还是趴在账上或者短期短款,信用传导链条依旧在修复中。

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统计局公布了第二季度GDP为6.2,低于预期的6.3,第一季度GDP为6.4。当天同时公布了工业增加值,社会零售销售总额等经济指标。工业增加值同比6.3,高于上半年的平均增速5.6。社会消费品零售增额当月同比9.8%,是2018年以来首个明显转头的月份。值得关注的是,汽车消费影响占比较高,汽车零售同比增长17.2%,受到国六标准开始实施,促销等因素。

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7月份备受关注的是美联储的加息决议,在7月31日,美联储宣布降息25个bps到2.0-2.25的位置,是从2009年以来的第一次降息。市场之前预测美联储此次降息概率为80%左右,整体上符合预期。美联储主席鲍威尔声称当前经济不确定性仍在,国际贸易形势需要时刻关注,美联储始终考虑所有的经济信息来权衡。


今年以来十年美债收益率从年初2.6左右的水平已经破了2.0的关键位置,几次出现倒挂的情形,并且十年美债低于联邦基本利率2.25-2.5的区间,说明市场上已经对预期的price in很大。

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整体上看,当前市场资金面回到了松紧适度的程度,在7月份的中央政治局工作会议上也重申了流动性合理充裕的定调。公布的6月份经济数据上符合预期,依旧处于稳步回暖的态势。7月份美联储会议首次降息,中美利差的联动给予了中国国债利率下行的空间。整体上债券当前市场利好较多,信用债配置价值要大于利率债的交易价值。继续关注未来的经济数据,社融增速,PMI等先行指标,以及海外经济的情况。

 

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