均直宏观和利率市场分析-2019年8月

均直资管   2019-09-06 本文章90阅读

经济数据方面,最新公布的7月份经济数据整体符合预期。CPI同比上涨2.8%,预期为2.7%。PPI同比下降0.3%,首次出现负值,上一次还要追溯到2016年供给测改革之前。整体上来看,鲜果价格上涨39.1%,影响CPI上涨约0.63%,猪肉价格上涨27%,影响CPI上涨约0.59%,鲜菜价格回落,涨幅5.2%,影响CPI上涨0.12%。从二季度以来,今年受到关注的水果涨价有所控制,统计局发言人称主要是考虑到去年同期基数较低,价格处于可控范围。PPI首次转负值得关注,国际范围内大宗商品价格多数呈现回落,石油供给问题,铁矿石前期炒作过度等,整体上来看,当前通胀水平较为温和。

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数据来源: Wind,均直资产

 

7月新增社融1.01万亿,低于预期的1.6万亿。人民币信贷新增1.06万亿,也低于预期。分项来看,社融低于预期主要是非标融资的多减1340亿。7月份非标多减创今年的新低,接近6200亿。同时人民币贷款同比多减近4700亿

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数据来源: Wind,均直资产


人民币贷款方面,7月份新增人民币贷款1.06万亿,其中企业贷款同比少增近3500亿,创近年来新低。其中短期企业贷款少增了1100亿,企业中长期贷款少增了1200亿,均低于预期。中长期企业贷款从今年4月份以来,连续几个月同比少增,并没有在货币宽松的环境下增长,大部分钱还是趴在账上或者短期短款,信用传导链条依旧在修复中。

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数据来源: Wind,均直资产

 

7月份社会销售品零售总额3.3万亿,同比增长7.6%,略有所回落。7月份工业增加值同比4.8%,预期5.8%,大幅低于预期,是今年以来较低的水平。PMI为49.7,高于上个月49.4,仍然处于荣枯线下方。分项来看,受到贸易战阴云反复的影响,新出口订单PMI继续走低至47.3,外部经济下行压力。房地产投资同比增长10.6%,叠加近期银保监会对于房地产融资的强监管有关。

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数据来源: Wind,均直资产


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今年以来十年美债收益率从年初2.6左右的水平已经下行到了1.50的位置,几次出现倒挂的情形,并且十年美债低于联邦基本利率2.25-2.5的区间,说明市场上已经对预期的price in很大。未来美债收益率下行空间不大,但中美利差联动依旧对于中国债券市场较为利好。

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数据来源: Wind,均直资产

 

整体上看,当前市场资金面回到了松紧适度的程度,央行多次进行公开市场操作,合理充裕的基调还是没变。公布的7月份经济数据略微低于预期,企业中长期贷款等数据表明经济依旧处于缓慢平稳的态势。7月份美联储会议首次降息,近期美债下行较多,叠加中美贸易情绪卷土重来,中美利差的联动给予了中国国债利率下行的空间。整体上债券当前市场利好较多,信用债配置价值要大于利率债的交易价值。继续关注未来的经济数据以及海外的情况。


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