均直宏观和利率市场分析-2019年10月

均直资管   2019-11-07 本文章56阅读

经济数据方面,最新公布的经济数据整体符合预期。CPI同比上涨3.0%,预期为3.1%。PPI同比下降1.2%,继续为负。整体上来看,猪肉价格同比上涨69.3%,涨幅是各项成分中的最大,影响CPI上涨约1.65%,鲜果价格上涨7.7%,涨幅回落。PPI继续为负,主要行业中,降幅扩大的有石油和天然气开采业,下降13.4%。PPI下降符合预期,整个全球市场经济需求的回落以及大宗商品价格的震荡是主要成因。         

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数据来源: Wind,均直资产


9月新增社融2.27万亿,高于预期的1.8万亿。同时,人民币信贷新增1.69万亿,同比多增0.3万亿。分项来看,社融高于预期主要是人民币贷款同比多增以及企业债净融资多增。在降准等刺激下,资金面较为宽松,9月份新增企业债净融资0.36万亿,另外央行把交易所企业债ABS纳入企业债融资口径。地方专向债同比少增近5000亿,源于去年单月高基数,今年地方债基本于前三季度发行完成,高于往年发行速度。

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数据来源: Wind,均直资产

 

人民币贷款方面,8月份新增人民币贷款1.69万亿,其中短期企业贷款同比多增1452亿,但是企业中长期贷款从较为强劲,同比多增1837亿。企业短期和中长期贷款作为信用传导链条的指标,均呈现较好的增长。整体上来看,人民币信贷和社会融资规模均超预期,跟政策上和货币环境息息相关。

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数据来源: Wind,均直资产

 

官方公布三季度经济数据,第三季度GDP同比6.0%,触及6的关口。9月份社会消费品零售总额同比增长7.8%,略有所回升。8月份工业增加值同比5.8%,预期5.5%,比上月反弹。房地产投资同比增长10.5%,和上月持平,依旧是整个经济增长中稳住重要的一环。基础建设投资也有所回升,当月同比4.5,从去年8月份低点3.3企稳。制造业投资增速2.5,不及预期,依旧呈现低迷增长,与产能周期和折旧叠加等有所关联。

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数据来源: Wind,均直资产


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数据来源: Wind,均直资产

 

美联储在10月31号宣布降息25个bps至基准利率为1.50-1.75,今年以来第三次降息,总共降幅75bps。 今年以来十年美债收益率从年初2.7左右的水平已经下行到了1.70的位置,下行幅度接近100个bps。有8个联储官员投票赞成,2个反对降息,总体上美联储主席鲍威尔的讲话偏鸽派。会议强调了家庭支出投资升高,但基础固定投资依然较弱,同时外部环境并没有完全改善。未来美债收益率下行空间不大,但中美利差联动依旧对于中国债券市场较为利好。

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数据来源: CNBC DATA


整体上看,公布的10月份经济数据均有利好,社融和人民币信贷数据略超预期,工业增加值从底部反弹较为明显,社会消费品零售总额和房地产投资对于经济贡献依旧较为平稳,基建投资稳步上升。海外市场方面,美联储今年以来已经降息三次,中国央行没有调整公开市场操作利率,从量上进行释放准备金安抚市场。在整个经济数据环境企稳改善的情况下,利率承压,大概率四季度利率较为宽幅震荡,容易出现局部利空情况。信用债配置价值要大于利率债的交易价值。继续关注未来的经济数据以及海外的情况。


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