均直宏观和利率市场分析-2019年11月

均直资管   2019-12-05 本文章61阅读

货币政策层面,央行进入11月份相继降息,首先于11月5日MLF降息5个bp,至3.25。


然后在11月18日下调OMO的7天期利率5个bps至2.50%。


整体上看,货币政策虽然降息5个bps比美联储要少,但是央行声明要保持独立的货币政策。我们认为降息是政策的信号,短期内货币环境无忧。

 

经济数据方面,11月份的PMI为50.2,在维持了大半年的低位后,再次冲破荣枯线。其中新订单和库存PMI比值也有所上涨,由于PMI是经济先导指标,警惕12月份的经济数据反复

数据来源: Wind,均直资产


10月份CPI同比上涨3.8%,预期为3.1%。PPI同比下降1.6%,继续为负。整体上来看,猪肉价格同比上涨102%,涨幅是各项成分中的最大,影响CPI上涨约2.43%,占比高达80%。PPI继续为负,主要受到全球环境市场经济需求的回落以及大宗商品价格的震荡是主要成因。

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10月新增社融0.62万亿,低于预期,前值为2.27万亿。同期来看,2018年10月新增0.73万亿,2017年10月新增1.22万亿。当月人民币信贷新增0.66万亿,同比少增300亿。分项来看,社融低于预期主要是人民币贷款同比少增1600亿以及地方专向债净融资少增近千亿。

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人民币贷款方面,10月份新增人民币贷款0.66万亿,其中短期住户贷款少增1426亿,是主要的拖累项,或受到消费贷限制进入房地产有关。但是企业中长期贷款从较为强劲,同比多增797亿,连续三个月正增长。整体上来看,人民币信贷存在季节性因素,但整体上数据比预期较弱。

   

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当月社会消费品零售总额同比增长7.2%,预期7.9%,前值7.8%,略有所回升。工业增加值同比4.7%,预期5.3%,前值5.8%,比上月有所回落。房地产投资同比增长10.2%,较上月下降,依旧是整个经济增长中稳住重要的一环。

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最新公布的工业企业利润同比下跌9.9%,创了今年以来的低速。工业企业利润对于股市中的蓝筹股是较为重要的指标,整体上看,当前企业利润修复还未开启,风险资产值得警惕。

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整体上看,公布的11月份经济数据总体上较弱,社融和人民币信贷同时跌破万亿,工业增加值再次回落,社会消费品零售总额和房地产投资对于经济贡献依旧较为平稳。猪肉通胀是整个宏观经济中当前最为关注的一个环节,10月份的猪肉同比102%影响了价格的预期,进入11月份以来猪肉价格环比有所控制。海外市场方面,美联储今年以来已经降息三次,中国央行两次公开市场下调,分别是MLF和OMO下调了5个bps,此举动被视作开始,央行的态度对于债市较为利好。在整个经济数据环境不确定的情况下,四季度较为震荡,进入未来的12月份需要关注经济数据的更新以及资金面年底效应。信用债配置价值要大于利率债的交易价值。继续关注未来的经济数据以及海外的情况。

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